Au cours des derniers mois, les investisseurs ont fait preuve d’un appétit croissant pour les obligations convertibles.
Marc Basselier, gérant d’AXA World Funds Framlington Global Convertibles, explique les facteurs à l’origine de ces nouveaux flux et donne son point de vue pour l’année 2014.
« Les investisseurs tant en actions qu’en obligations peuvent tous deux être intéressés par les obligations convertibles. En effet, cette classe d’actifs peut offrir un potentiel d’appréciation du capital et un éventuel revenu récurrent grâce aux coupons et à la préservation du capital aussi longtemps que l’émetteur reste solvable. Ainsi, les obligations convertibles peuvent offrir aux investisseurs en actions une exposition à la hausse des marchés actions avec un risque potentiel plus faible et aux investisseurs obligataires, de potentiels meilleurs rendements.
Beaucoup d’investisseurs en sont effectivement venus à la conclusion qu’ajouter un risque lié aux actions pouvait être une meilleure option que de descendre davantage sur la courbe des taux.
Nous assistons actuellement à une forte augmentation des nouvelles émissions, tirée par la composante actions, mettant également en lumière la corrélation empirique qui existe entre la hausse des taux d’intérêts et l’émission d’obligations convertibles. Les investisseurs ont tendance à se tourner vers des solutions d’investissements liées aux actions alors que l’environnement de taux bas et en hausse rend leurs engagements difficiles à tenir. Etant donné la croissance aux Etats-Unis et les valorisations attrayantes en Europe, je m’attends à plus d’activité sur le marché des obligations convertibles en 2014 avec des opportunités d’investissement plus nombreuses.
Par exemple, Yahoo a récemment émis un milliard de dollars de dette convertible. On peut par ailleurs constater les énormes progrès que l’entreprise a réalisé depuis la nomination du PDG Marissa Mayer il y a un an et demi. Selon Bloomberg consensus, son bénéfice par action devrait croître d’environ 15% en 2014. Une progression estimée qui s’accompagne d’un potentiel de fusion et d’acquisition, des opportunités de hausse de revenus des vidéos publicitaires et de Tumblr ainsi que d’un important trafic. Yahoo représente donc une opportunité intéressante en termes d’émission de dette convertible.
Au regard de la demande croissante des investisseurs qui résulte d’un regain d’intérêt sur les actions, plusieurs entreprises européennes telles que Cap Gemini ou Faurecia ont déjà reconduit la maturité de leurs obligations convertibles. Pour les entreprises, le marché des convertibles est à nouveau devenu très attractif pour lever des fonds.
L’univers des obligations convertibles étant large et diversifié, une connaissance approfondie des entreprises est essentielle pour pouvoir repérer les opportunités les plus intéressantes. Tandis que de nombreux investisseurs concentrent l’essentiel de leurs efforts sur l’évaluation des titres de créance des sociétés, essentiel pour s’assurer d’un remboursement, nous nous intéressons également à la surperformance possible générée par les actions. Nous concentrons principalement nos efforts et notre temps à identifier les sociétés offrant les meilleurs profils risque-rendement.
Mon équipe et moi-même bénéficions du soutien de 28 experts sectoriels spécialisés sur les actions, ce qui nous permet d’avoir une connaissance très approfondie des entreprises dans lesquelles nous investissons, incluant une excellente compréhension de leur business model et des défis qu’elles auront à relever. Cela nous permet ainsi d’être capables de décider d’investir ou non dans un temps imparti de 3 heures, ce qui est typiquement le délai nécessaire à la recherche dans le cas de nouvelles émissions d’obligations convertibles. J’ai la conviction que le soutien des analystes financiers est l'un de nos principaux avantages concurrentiels et explique en grande partie notre performance. »
Comprendre l'économie durable pour s'y investir