La correction qui a débuté en mai s'est poursuivie en juin avec une grande corrélation entre de nombreuses classes d'actifs. Les actions ont chuté et les obligations ont subi une réévaluation générale des prix. La corrélation a été forte dans le monde obligataire comme le montre le peu d'écart de performances entre les différentes notations. Seules les Leveraged Loans ont surperformé, bénéficiant de leurs taux variables et de leur faible risque de duration inhérent. Ce mouvement de vente technique a été déclenché par les sorties importantes de la classe d'actifs suite à la remontée des taux des Treasuries en mai. Les risques de crédit n'ont pas initié le mouvement alors que les fondamentaux demeurent solides et dans l'ensemble stables. Les mouvements étant dus à des facteurs techniques et non fondamentaux, on pouvait s'attendre à ce que la différenciation des performances ne se fasse pas sur la qualité des crédits.
Le rendement et les spreads sont revenus à des niveaux non vus depuis l'été dernier. Les signatures BB et B de bonne qualité offrent maintenant des rendements de 6/7%. Les spreads sont tout proches de leur moyenne historique long terme. Dans le même temps, nous anticipons un taux de défaut pour les deux prochaines années de 2%, en dessous de la moyenne long terme, de 4% environ. Nous nous attendons à une hausse de la volatilité sur les Treasuries. Cette volatilité devrait probablement affecter à la fois les marchés actions et obligataires. Compte-tenu de la solidité des bilans des entreprises, nous pensons que les spreads actuels procurent aux investisseurs un coussin de protection en cas de hausse des taux. Au niveau actuel, les investisseurs peuvent bénéficier d' un rendement courant attractif. Contrairement aux actions, les obligations HY n'ont pas besoin d'une croissance importante et continue pour produire des performances attractives.
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