L’analyse de Eoin Walsh, Gérant de
portefeuille, TwentyFour Asset Management
Avec la mise en place
progressive de la nouvelle administration Trump, il est difficile de distinguer
la rhétorique ou les tactiques de négociation des véritables politiques.
Cependant, de nombreuses mesures proposées pourraient avoir un impact significatif
sur l’année à venir.
Les réductions
d'impôts, les restrictions sur l'immigration, la déréglementation et les tarifs
douaniers figurent toutes à l'ordre du jour, avec des répercussions à la fois
nationales et mondiales. Par ailleurs, peu de progrès sont attendus sur la
réduction du déficit budgétaire américain. Une augmentation du déficit et du
ratio dette/PIB, combinée à une demande accrue de prime de terme, pourrait
peser sur les bons du Trésor américains (UST) et pousser les rendements à la
hausse en 2025 – une tendance déjà observée depuis l'élection.
Face aux nombreuses
incertitudes, nous pensons que les taux pourraient être abaissés à 4%, voire
même à 3,75%, au cours de 2025. Cela dit, une économie qui reste robuste et des
politiques de Trump ralentissant la lutte contre l'inflation pourraient limiter
les baisses de taux à une ou deux seulement au cours des 12 prochains mois. Le
dot plot de la Fed indique actuellement seulement 50 points de base de
réduction, mais notre scénario central prévoit un ajustement légèrement plus
important.
À mesure que les
politiques de Trump se préciseront et que de nouvelles données sur l’inflation
et le chômage seront disponibles, les marchés commenceront probablement à
intégrer dans leurs prix les taux directeurs finaux pour ce cycle. Cela devrait
aider à normaliser la courbe des taux et à ramener les rendements des bons du
Trésor à 10 ans au-dessus des taux directeurs. Par conséquent, nous ne
prévoyons pas de rallye prolongé pour les UST en 2025. Nous pensons que les
rendements resteront globalement stables sur l’année, avec toutefois une
volatilité accrue, avec des variations comprises entre des creux sous 4% et des
pics proches de 5%, en ligne avec la fourchette observée en 2024.
Nous anticipons
également une nouvelle série de tensions commerciales avec l’arrivée de la
nouvelle administration américaine, les principaux partenaires commerciaux
mondiaux tels que la Chine, le Canada et le Mexique étant visés. Bien qu'il
soit difficile de prédire précisément l’ampleur de nouveaux tarifs ou leur
portée, les devises flottantes devraient absorber une partie des impacts, comme
ce fut le cas lors de la première administration Trump. Il est également
possible que ces nouveaux tarifs soient moins étendus qu’annoncé pendant la
campagne électorale, et qu’ils servent davantage de levier de négociation. Des
implications positives pourraient aussi émerger, par exemple si un
cessez-le-feu était conclu dans la guerre en Ukraine, comprenant peut-être la
levée des sanctions énergétiques.
Nous prévoyons que la croissance américaine continuera de ralentir, sous l’effet de taux élevés et d’un consommateur affaibli (même si temporairement soutenu par des réductions d'impôts). Cependant, la croissance pour 2025 devrait tout de même se situer entre 2 et 2,25%.