Analyse de Richard Pease, gérant du Henderson European Special Situations Fund et du Henderson Horizon European Growth Fund, dont l’équipe gère plus de 1.8 Mds€ d’encours sous gestion au 30 mars 2013.
Si la zone Euro continue d'être confrontée à des difficultés, à l’international, de nombreux marchés actions restent proches de leurs plus hauts niveaux sur 5 ans. Bien que les résultats des élections en Italie aient affecté l'Europe, cela ne devrait pas, dans l'immédiat, conduire à un retour de la fragmentation dans la zone.
Au contraire, de nombreux événements survenus récemment ont eu un impact positif sur les actions européennes tels que le retour du Portugal sur le marché de la dette et des conditions d'emprunt plus faciles pour les banques européennes. La reprise des activités de fusion/acquisition et le nombre élevé de prévisions de rachats ont également été favorables aux actions, les entreprises faisant bon usage de leurs excès de liquidités. Le nombre de fusions/acquisitions réalisées au niveau mondial au cours du mois de février a surpassé celui de l'année dernière. Les prévisions de rachats pour 2013 ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis 20 mois.
Selon les données publiées par l’IMA sur les flux des fonds, on assiste à une progression continue du niveau de ventes brutes sur le secteur actions Europe hors Royaume-Uni. La reprise de la croissance en Europe se confirme et les prévisions de croissance du PIB sont à la hausse ce qui devrait entraîner une amélioration de la confiance des investisseurs ainsi qu’une augmentation des flux.
Le secteur industriel nous parait attractif et particulièrement les entreprises de services, telles que Kone et Schindler, qui disposent de bilans solides et génèrent des revenus continus. D'un autre côté, nous maintenons notre sous-pondération sur le secteur financier et nous ne détenons à l'heure actuelle aucune banque. Ces dernières se sont fortement reprises au cours des six derniers mois mais nous continuons à préférer les entreprises de services qui continuent de générer des revenus importants. Nous détenons cependant certains titres sur le secteur de l'assurance, tel que Tryg, le fournisseur d'assurance générale basé dans les pays nordiques, qui distribue un dividende attractif, et l'assureur (non-vie) Gjensidige.
Les bourses européennes se sont reprises cette année et ne sont plus aussi bon marché que par le passé. Cependant, le fonds Henderson European Special Situations dispose d'un portefeuille de sociétés faiblement endettées génératrices de flux. La plupart des titres ont su réaliser d'excellents résultats grâce à la qualité de leurs équipes dirigeantes qui, bien souvent, ont une exposition importante à leurs propres actions.
En comparaison au rendement de 1,9% généré par les obligations d'état à 10 ans du Royaume-Uni, nous considérons que les actions européennes apparaissent comme une option beaucoup plus raisonnable et attractive.